La tensión cambiaria que se desató en las semanas previas a las elecciones en la provincia de Buenos Aires reveló un proceso poco transparente con consecuencias macroeconómicas profundas. Se evidenció la intervención directa del Tesoro de Estados Unidos en el mercado argentino, la incapacidad del Banco Central para estabilizar la situación y la activación del swap como mecanismo para asegurar que Washington cerrara su posición sin pérdidas. Este movimiento financiero sofisticado puso de manifiesto la fragilidad estructural del esquema cambiario argentino.
## El preludio de la crisis: un mercado al límite y un Banco Central sin herramientas
En los días previos a la elección bonaerense, la necesidad de cobertura del sector privado desencadenó una corrida hacia el dólar. La divisa estadounidense alcanzó el límite superior de la banda cambiaria, obligando al Banco Central a vender más de u$s1.100 millones en tres jornadas. Estas intervenciones marcaron el agotamiento del régimen de bandas, ya que la autoridad monetaria no pudo defender el techo del corredor cambiario.
En ese contexto, el Tesoro de Estados Unidos, liderado por Scott Bessent, comenzó a vender dólares en el mercado local para reforzar la estabilidad y contener la corrida. A pesar de esta intervención extraordinaria, la demanda de dólares continuó firme, lo que llevó a que las ventas del Tesoro estadounidense persistieran.
## Errores acumulados, credibilidad erosionada y un mercado desconfiado
La crisis no fue causada por un solo factor, sino por una combinación de la búsqueda de cobertura preelectoral y errores de política monetaria que habían minado la credibilidad. La eliminación de las LEFIs redujo instrumentos clave de regulación del circulante, la comunicación sobre las bandas cambiarias fue errática y el mercado anticipaba cambios en el esquema de bandas.
La pérdida de credibilidad en la política monetaria hizo que los instrumentos formales perdieran efectividad y que el mercado reaccionara de manera automática. A pesar de la intervención del Tesoro estadounidense para recomponer expectativas, la convicción de que el precio del dólar subiría persistió.
## Dólares vendidos, pesos inmovilizados y un rendimiento implícito
Cada vez que el Tesoro estadounidense vendía dólares, recibía pesos a cambio, los cuales eran depositados en una letra del Banco Central que pagaba una tasa del 4% mensual. Aunque la información oficial sobre estas operaciones fue limitada, se reconstruyeron detalles a partir de planillas del BCRA y declaraciones posteriores del funcionario estadounidense.
## La sorpresa electoral y la reacción de los activos argentinos
El resultado de las elecciones sorprendió a los analistas, generando subas históricas en acciones y
